IPO跨时代的大变革!小米IPO或将「双重股权」在A+H股同时上市

石吟
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近几年被传的沸沸扬扬的小米上市计划这一次可能要来真的了。


有知情人士称小米IPO最快会在2018年三季度在A+H股两地发行,且小米内部疑似按照850亿美元的估值开始回购员工股权了,若此消息属实,小米今年上市是大概率事件。


小米今年若成功上市,必将牵动BAT的「神经」,尤其是百度。按照投行给出的1000亿美元保守市值来估计,小米有望改变当下互联网领域的格局,阿里腾讯市值在伯仲之间均高达5000亿美元左右,而百度市值仅剩不到900亿美元,如此一来BAT改口「ATM」不是没有可能!

除此之外,外界争论小米IPO最大的焦点在于「双重股权结构」和「A+H股」同时上市的问题上。要知道4年前阿里巴巴正是由于港交所对「双重股权结构」的限制,才不得不远赴纽约上市,小米IPO能否成功或将产生跨时代的影响。


那么,我们先来科普一下「双重股权结构」到底是什么东东?


双重股权结构(Dual-Class Share Structure)亦称为二元股权结构,上市公司的分红权与投票权被分离,区别于传统的同股同权制度,于是企业股份的投票权分为(低)A、(高)B两种,高投票权意味着高决策(控制)权。


一般来说高投票权拥有2-10票不等的投票权,大部分是由公司高管获得,而低投票权的票数可能只占总票数的1%-10%,这样一来创始团队就能够很好地保留其控制权,为了补偿一般股东,B股相较于A股来说流动性差且股利低。

至于A+H股顾名思义是既作为上交所/深交所上市的A股也作为港交所上市的H股,这样的上市公司早已有先例,但大部分是实力雄厚的央企或者是知名的龙头企业,操作的门槛和难度也不小。然而,像小米公司这样的科技行业巨头「双重股权结构」+「A+H股」同时上市的案例还是头一遭。


也许很多人会问:「小米为什么选择这个时机上市」?


的确,智能手机市场早已过了红利期 ,市场趋于饱和,产品同质化,消费者审美疲劳等这些因素使得产品营销成本大幅增加,但正因为如此,今年也许是小米上市最后的希望了。


连续经历了两年的业绩低迷和营销惨淡后,小米在2017年上演「王者归来」,全年营收突破千亿大关,重新进入国内智能手机厂商前五,海外市场开始发力。

但这样的风光还能持续多久?据相关调查报告指出:2017年中国市场智能手机出货量同比大幅下降11.6%,减至4.61亿部,智能手机2018年的市场预期也不太乐观,市场萎缩对智能手机厂商来说是一个致命的打击。


况且,小米不像三星和华为有完整的生产供应链,小米手机大多是代工厂组装,受海外风险,市场环境和供应链的制约比较明显。


在还没有找到新利润增长点的情况下,智能手机渐趋同质化竞争的存量市场对小米来说已没有太多的发展空间,因此尽快变现是小米首先要考虑的问题,如果再不上市,也许再过几年整体估值恐怕会缩水,这是投资人所不愿看到的。

但不管怎么说,小米IPO意味着国内上市制度即将迎来重大变革。港交所为了吸引新兴产业及创新型公司来港上市,今年将逐步允许「创新型」公司采取双重股权结构在港交所上市,当然还包含严苛的附加条件。


另一方面,港交所也鼓励已在美英上市的双重股权企业,来香港二次上市,这意味着在美上市的一系列互联网中概股公司都可以在无需架构重组和私有化退市的情况下,直接在港交所二次上市,这样的做法无疑给排队上市的中国本土互联网企业打了一剂「强心针」。


未来必将有更多优秀的科技企业赴港上市,如此一来,相信A股的改革方案也将呼之欲出。尽管去年A股IPO「遍地开花」,吸引了不少知名企业上市,但巨头IPO的缺席还是让这份成绩单显得美中不足。

如果港股市场放开上市制度的限制,未来巨头公司优先选择赴港上市的几率会大大增加,这显然不是A股市场愿意看到的。港交所上市制度的改革意味着未来优秀企业多元化的上市之路将会变得更具操作性,上市路径不再单一,其资本市场向前迈进了一大步。


而证监会日前多次提及「改革发行上市制度」、「增加制度的包容性」的草案也有望拉开A股上市制度改革的序幕。


如此一来,政策放开使得那些远赴海外上市的互联网公司更有理由重新「回归祖国的怀抱」,美国吸引中国科技企业上市的主导地位将会被动摇,这是一场跨时代的变革,国内IPO的新起点。


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